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Il rally del mercato cinese smentisce i timori di deglobalizzazione

Dopo una giornata in cui le azioni cinesi quotate negli Stati Uniti sono salite del 33% in più e l’Hang Seng Technology Index ha registrato il suo più grande guadagno della giornata, giovedì scorso un veterano investitore asiatico ha chiamato uno dei più grandi hedge fund del mondo per annunciare una svolta.

La portata della manifestazione è stata benvenuta e impressionante, ha detto, ma il suo slancio: l’impegno della massima leadership del Partito Comunista Cinese a introdurre una serie di “politiche favorevoli al mercato” e l’immediato sostegno di quelle da parte di altri governi di alto livello corpi — ha avuto un impatto enorme.

Per la prima volta, a suo avviso, la mano destra e sinistra della politica e della gestione del mercato cinese sembravano lavorare insieme in armonia, segnalando un importante cambiamento di direzione. Potrebbe avere ragione. Ma la domanda è se questo importi molto se l’economia globale si disaccoppia.

Per un ottimista, la dichiarazione di Liu He, il più vicino consigliere economico del presidente Xi Jinping, mercoledì è stata incoraggiante. Implicava che dopo gli estenuanti scontri dello scorso anno tra lo stato e le borse, è stato raggiunto un compromesso tra la retorica della “prosperità condivisa” di Xi e il riconoscimento che la fiducia del mercato è allo stesso tempo desiderabile e fragile.

Apparentemente, quell’accordo proveniva dallo stesso Xi e includeva una certa ammissione che un continuo bagliore intorno al secondo mercato azionario più grande del mondo potrebbe avere un valore politico in questi tempi difficili.

I titoli tecnologici, guidati da Alibaba, sono quelli che hanno guadagnato di più nell’elenco dei salve di mercato di Liu, in parte perché il settore è stato colpito più duramente dalle recenti misure cinesi e in parte a causa delle promesse di un accordo tra Pechino e Washington sulla regolamentazione da parte dei cinesi quotati negli Stati Uniti le società dovrebbero generalmente ottimizzare le valutazioni.

Lunedì scorso è stato catturato dal vortice un rapporto di JPMorgan Chase che ha declassato più di due dozzine di importanti titoli Internet cinesi, definendo il paniere “poco attraente senza supporto di valutazione a breve termine”. Il rapporto è stato deriso a causa della manifestazione giorni dopo. Un’altra teoria è che la notorietà e il tono negativo del rapporto abbiano contribuito a spingere Pechino a dichiarare una parola d’ordine prima piuttosto che poi.

Tuttavia, una serie di fattori ostacolano la valutazione ottimistica della mossa cinese. La nota di JPMorgan è emersa da un periodo particolarmente difficile per le azioni cinesi: un’ondata di vendite prolungata che aveva spinto le valutazioni ben al di sotto del picco di febbraio 2021. L’invasione russa dell’Ucraina e la relativa turbolenza geopolitica hanno assicurato che la spirale discendente fosse appena visibilmente rallentata. La mossa della Cina, in questo contesto, è stata meno un grande ripensamento e più un kill switch attivato quando i responsabili politici hanno raggiunto il loro punto di rottura.

Come sottolineato dai trader, il rally di giovedì è stato trainato dagli hedge fund e dalla pressione sui venditori allo scoperto. Il denaro solo lungo – nazionale ed estero – deve ancora fare scommesse definitive. In aggiunta alla sua riluttanza, i segnali di Liu e del Comitato per la stabilità finanziaria e lo sviluppo che presiede hanno incontrato quasi il silenzio delle aziende tecnologiche e di altri. Il rally del mercato mostra la gioia di qualcuno a cui è stato detto che la sua condizione medica dall’aspetto triste è facilmente curabile; la reazione delle aziende è più di una febbre da “fool me once”.

Tuttavia, una dinamica incombe su di esso che Pechino non può cambiare. Sebbene gli spasmi cinesi che rafforzano la fiducia siano rari, non sono senza precedenti. Hanno parallelismi con gli esperimenti di successo dopo la crisi finanziaria globale e dopo il 2014, quando il panico ha preso piede per la crescita interna o le guerre commerciali degli Stati Uniti.

In precedenti occasioni, tuttavia, la spinta alla fiducia cinese è stata lanciata in mercati in cui la globalizzazione sembrava ancora fondamentalmente inarrestabile e il disaccoppiamento sembrava un rischio lontano. Nessuno dei due può essere detto con sicurezza ora.

Anche prima che l’invasione dell’Ucraina alimentasse le preoccupazioni per la deglobalizzazione e il disaccoppiamento, il nazionalismo tecnologico, la riorganizzazione della catena di approvvigionamento e altri megatrend hanno rivisto i calcoli sugli investimenti in azioni cinesi. Le ambiguità che circondano il posizionamento di Pechino nei confronti di Mosca non sono diminuite. Le osservazioni di Xi venerdì in una chiamata con il presidente degli Stati Uniti Joe Biden secondo cui la comunità internazionale “dovrebbe lavorare per la pace e la tranquillità” sono state superficialmente rassicuranti, ma è improbabile che annullino le preoccupazioni di fondo sul disaccoppiamento. Ci sono ancora molte valide scuse per gli investitori prudenti sulla Cina.

Le azioni di Pechino della scorsa settimana sono importanti per neutralizzare alcune delle preoccupazioni più idiosincratiche di politica interna che colpiscono alcuni settori del mercato azionario. Tuttavia, questo lascia il mercato cinese come un indicatore più diretto delle opinioni degli investitori sul futuro della globalizzazione.

leo.lewis@ft.com

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